东吴证券股份有限公司孙婷,武欣姝近期对恒生电子（600570）进行询查并发布了询查文书《2024年年报点评：市集波动影响金融机构科技插足，致公司全体事迹下滑》，赐与恒生电子买入评级。

　　恒生电子

　　事件：公司发布2024年年报，扫尾商业总收入同比-10%至65.8亿元，归母净利润同比-27%至10.4亿元，归母净资产86.7亿元，较2023年末+8%。投资重点

　　市集波动影响金融机构，进而影响公司事迹下滑。2024年，公司事迹全体下滑，主要系部分金融机构受市集波动影响，事迹增长放缓致使下滑，其科技插足出现负增长，且巨额出现IT预算扩充率下跌、扩充进程放缓的表象。公司加大了降本增效的惩办力度和加强新一代中枢家具的研发插足导致营收下跌，且采购立项、采购有猜想打算历程以及验收历程均大幅拉长。

　　分业务看，2024年，公司①钞票科技作事业务收入同比-17%至14亿元，毛利率同比-1pct至76%；②资管科技作事业务收入同比-8%至16亿元，毛利率同比-6pct至77%；③运营与机构科技作事业务收入同比-10%至13亿元，毛利率同比+0.1pct至81.5%；④风险与平台科技作事/数据作事/改变/企金、保障中枢与金融基础圭表科技作事/其他业务区别扫尾收入4.97/3.54/5.15/6.90/2.33亿元，同比区别-2%/-8%/-7%/-1%/-4%。

　　加大降本增效率度，但不竭加强中枢家具研发插足。①商业成本同比+1%至18亿元，无首要变动；②销售用度同比-8%至5.43亿元，销售用度率同比+0.14pct至8%，主要系本期东谈主员薪酬及股份支付用度下跌；③惩办用度同比-5%至9.05亿元，惩办用度率同比+0.65pct至14%，主要系本期股份支付用度、办公经费等下跌；④研发用度同比-8%至25亿元，研发用度率同比+0.81pct至37%，主要系本期东谈主员薪酬及股份支付用度下跌。截止2024年末，公司家具时刻东谈主员数目为7,348东谈主，占公司总东谈主数67%。

　　时刻改变与家具升级：①境外投资交游系统GAMS3.0全面升级，可无缝集成至IT体系、对接TA系统、镶嵌O45平台，助力民众投资业务数字化发展。②恒生电子大模子欺诈全面接入DeepSeek，客户需求领略速率加速3倍，土产货部署资源虚耗裁减50%，WarrenQ的金融数据调取散伙和准确性培植15%。③O45系统阅历1轮SIT集成测试、2轮UAT用户验收测试后上线；UF3.0系统落地，交游性能扫尾100倍飞跃；④新一代TA在东谈主保资产上线，并扫尾全栈信创；⑤PB2.0系统“PB+LDP”交游款式使证券交游单笔延时小于2毫秒。

　　行业掩饰与拓展：①资产惩办系统Summit助力金融市集境外业务一体化，是当下银行金融机构伏击的科技平台；②中邮证券联袂恒生推出“机构理和会”，集“产-投-研-销”于一体的抽象型长远家具作事平台；③PTrade系统信创适配版胜利上线，可适配鲲鹏ARM架构的CPU信创硬件作事器、Oceanbase数据库及麒麟V10操作系统；④面向券商投行业务打造的金融智能投行助手汇投上线，其RAG问答时刻准确率超80%，从输完问题至输出首token延时仅5秒把握。

　　盈利预测与投资评级：老本市集全体回暖，但金融机构的科技插足仍未出现较着正增长拐点，咱们下调事迹预测，瞻望公司2025-2027年归母净利润区别为12/14/17亿元(2025-2026年前值为17/20亿元)，对应PE为46/40/33倍。老本市集全体进展抓续向好，金融机构全体事迹进展趋于增长，咱们仍看好公司金融IT的业务款式，看守“买入”评级。

　　风险教导：AI等时刻发展不足预期，金融机构IT插足不足预期，权力市集波动，市集竞争加重。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。